如何看待知乎 2025Q4 财报？知乎终于盈利了？

发布时间: 2026-04-09 19:08 | 原文链接: https://www.zhihu.com/question/2020223615518426113/answer/2025651312629487457↗ | 点赞数: 571 人赞同

作者信息: MR Dang知势榜经济与管理领域影响力榜答主

正文内容

终于抽出点时间来写我乎的2025财报了。

先说一个惊人的结论，目前资本市场给我乎的估值是负3亿！

对，你没看错，就是负3亿，也就是资本市场认为我乎的业务一分都不值，白送都没人要。

结论怎么来的呢？

先看我乎的资产负债表，里面的现金有33.69亿，这个数字大家记好。

另外还有马上到期的存款3000万和长期存款2.1亿，合计2.4亿。

一共加起来就是36亿多的真金。

而所有负债一共是13.15亿。

换句话说，假设我现在买下知乎，然后把所有负债全部还完。

最后可以剩下36-13.15=22.85亿的真金。

然后这个知乎的其他所有资产都是赠品，包括知乎网站，包括所有内容的版权，所有。

而如果按照现在的估值，我需要花费多少代价呢？

答案是：

对，22.34亿，嗯，单位是港币。

换算成红票子，不到20亿，准确的说是19.43亿。

只需要花19.43亿的代价，就能拥有22.85亿真金+知乎的所有一切资产。

算出来知乎的估值就是负3亿多。

当然你要真动手收购了，那就不是这个价了，得加钱。

但是这也从侧面反映出资本市场对我乎嫌弃到什么地步了，白给都不行，得倒贴。

这合理么？

当然不合理了，知乎沉淀了这么多用户，这么多高质量答案，这么多内容，凭什么给负的估值？

是因为财报么？

我们看一看，2025年一共盈利了。。。嗯。。。亏损了1.9亿。

额。。。是我刚才大声了，这个不重要，我们要分析结构：

虽然营业收入少了一大截，但是营业成本也低了很多啊。

开源没做到，但是起码做到了节流。

另外这1.9亿的亏损，里面有1.26亿是商誉减值，还有0.87亿的股权激励费用，还有一些其他的减值。

如果把这些因素都去除，最后得出我乎2025年实际上是盈利的。

这个不是我硬给知乎找补，商誉这块因为肯定不会再减值了，因为：

我乎已经一次性把商誉计提的干干净净了，现在商誉是0。

今年最多也就是其他资产再计提计提，金额可能不会太多，所以2026年在通用的会计准则下扭亏为盈也不是没可能。

静态的说完了，说点动态的，为什么我乎的营业收入下滑了呢？

我乎的主要收入是付费会员，从2024年的月均1500万跌到了2025年的1350万，第四季度只有1220万。

这个其实我也订阅了，但是没怎么用过，纯粹就是支持我乎。

会员的话，大家也看了，从知识付费转向了狗血短文，我觉得这个赛道过于拥挤了，不是好的商业模式。

广告业务下滑的厉害。

这个其实说起来赖屏幕前的大家。

因为知乎的用户画像是理性居多。

而广告要的是感官刺激，是冲动消费，要的是感性。

放这些广告给乎友看，转化率很低的。

同样的广告可能投给XHS，姐妹们疯狂种草。

放给乎友的话。。。。直接一个右上角关闭。

如果投的广告多了，乎友一生气直接卸载了也说不好。

然后还有最惨的多元化业务，什么职业教育，电商，IP授权，基本上都凉了。

从商业角度出发，知乎面临最大的难题是社区的调性和变现之间的平衡。

因为本来是免费社区，要做商业化肯定阻力重重。

商业化程度轻了，公司入不敷出。

商业化程度重了，影响用户体验，就会造成流失。

其实我个人的话，建议知乎可以试水搞个内嵌的知识星球这样的模块。

我觉得很多博主是有这样的需求的，我不是搞技术的，但是凭直觉我觉得这业务的成本和门槛都不会太高。

如果知识可以在知乎直接变现，那想必会吸引来更多的优质博主加入。

最后还是希望我乎蒸蒸日上吧，不要让资本市场再给出负的估值了，这不纯纯欺负老实人嘛！

（PS:绝对不是因为今天获得了知势榜的徽章才发表这篇文章的，等会睡觉啦，评论区就回不了，大家见谅！）

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作者: MR Dang 链接: https://www.zhihu.com/question/2020223615518426113/answer/2025651312629487457↗ 来源: 知乎

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